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（获取陈诉请登陆未来智库www.vzkoo.com）一、由九毛九上市预见未来餐饮生长趋势2019 年 8 月 28 日，九毛九国际控股有限公司（以下简称“九毛九”）向港交所递交招股书，拟香港主板 IPO 上市。是继海底捞(06862)之后，又一家大陆地域中式餐饮企业在香港递表。（一）九毛九团体概述九毛九团体建立于 2005 年，是以连锁谋划为焦点的中式快时尚餐饮团体。
2010 年公司商业模式全面升级，从一家 模式过重的餐饮运营企业改变为快时尚连锁餐饮企业，开店计谋逐步锁定在购物中心之中。2011 年公司开始结构全 国。2015 年建立太二酸菜鱼，2017 年建立 2 颗鸡蛋煎饼餐厅，2019 年建立怂，那未大叔是大厨。
停止当前，九毛 九团体共有 310 家门店（包罗 41 家 2 颗鸡蛋煎饼加盟店）。预计未来 2019 年至 2021 年将新开设 370 家自营餐厅， 其中包罗 240 家太二酸菜鱼，54 家九毛九西北菜，76 家其他品牌餐厅，预计将新开设 460 家 2 颗鸡蛋煎饼加盟餐厅。营收净利稳定增长，市占率可观。2018 年团体收入为 18.93 亿元，同比增长 28.83%，其中华南区收入为 16 亿元。
公司 2018 年总收入在全国所有中式快餐餐厅中排名第三，在华南区中式快餐餐厅中排名第一。公司 2018 年净利润 为 0.74 亿元，同比增长 3.07%，2018 年净利率为 3.9%。2019 年上半年公司谋划数据向好，2019 年 H1 公司营收为 12.37 亿元，同比增长 41.47%；期内净利润为 1.02 亿元， 同比增长 87.61%，公司净利率为 8.24%。
公司现在以自营为主，加盟收入占比极小，营收主要泉源于餐厅层面盈利。公司当前自营收入占比凌驾 99%, 2019 年上半年餐厅层面营收占比为 90.3%。公司所处赛道优，市场空间辽阔。
我国中式快时尚餐饮市场前景好，行业收入逐年稳定增长，2014 年我国中式快时 尚餐饮市场收入为 743 亿元，2018 年增长至 1815 亿元，占中国餐饮服务市场 4.2%，年复合增长率为 25%。经弗若 斯特沙利文预测，2024 年中式快时尚餐饮市场收入可到达 5502 亿元，年复合增长率为 20.3%。中式快时尚餐饮市场 增速远超同期餐饮行业增速，2014 年我国餐饮行业年收入为 28925 亿元，2018 年增长至 42716 亿元，年复合增长率 为 10.2%。
现在我国中式快时尚餐饮市场集中度低，据九毛九招股说明书披露，2018 年中国前五大中式快时尚餐饮 企业收入合计只占全行业市场份额 7.5%。强控制+强激励：首创人股权集中，员工持股比例高。公司股权结构相对集中，本次公然刊行前，首创人管毅宏先生 持有 61.4%公司股份，对公司拥有绝对控制权，卖力制定公司整体生长战略及业务计划，监视公司治理及战略生长。
员工持股比例高，MT BVI 持有公司 9.1185%股权，MT BVI 的 27 名小我私家股东中，23 名是公司雇员，4 名是前雇员； MX BVI 持有公司 9.137%股权，MX BVI 的 33 名小我私家股东中，23 名为雇员，9 名为前雇员。平行组织结构，新孵化各品牌均有员工持股。公司设立 5 名品牌司理领导团队独立卖力各子品牌并直接向执行董事 汇报。公司向各品牌治理团队授予其所治理品牌若干比例股权，团队利益与品牌业绩直接挂钩。
停止最后可行日期，太二团队持有品牌 15%股权，怂团队持有品牌 20%股权，2 颗鸡蛋煎饼团队持有品牌 20%股权，那未大叔是大厨团 队持有品牌 25%股权。九毛九西北菜正在重组以提供股权奖励。
公司设立轮值总司理治理 7 个职能部门，划分是品 牌开发与扩张，工程，采购，中央厨房与生产，信息技术，财政和组织事务。这些部门一方面支持各品牌营运及管 理，另一方面制定需要统一遵守的尺度化法式，包罗食品宁静尺度，选址尺度和食材采购法式。多品牌笼罩多品类，各品牌形成特色定位，共享后端供应链。公司业务漫衍广泛，接纳多品牌生长战略，各子品牌 笼罩差别细分品类，定位差别但又相互协同，统一采购形陋习模效应。
九毛九定位西北菜市场，太二主打酸菜鱼，2 颗鸡蛋煎饼针对小吃品类，怂主营成都冷锅串串，那未大叔是大厨主营精品粤菜。公司建设统一供应链部门（中央 厨房、物流仓储中心等）支持各品牌协同生长。
餐厅门店端制定了尺度化运营法式，涵盖餐厅谋划各个方面，划分为食材及供应品验收；食材及供应品清洗消毒； 食品加工；食品准备和食品装盘装饰。对于员工培训，公司设有总部培训中心以及电子培训平台。公司主业稳步增长且主品牌市占率高。
九毛九西北菜体现平稳，太二发展迅速。2019 年上半年太二和九毛九西北菜 营收合计占公司总营收 98.7%，太二营收占比逐年上升，从 2016 年 5.82%上升至 2019 年上半年 43.5%。九毛九西北 菜和太二谋划利润率逐年提升，2019 年上半年九毛九西北菜谋划利润率到达 18.09%，同比上升 0.06pct；太二谋划 利润率为 23.28%，同比上升 0.81pct。据九毛九招股书披露，2018 年，公司在全国中式快时尚餐饮市场中市占率为 1%，排名第三；公司在华南中式快时 尚餐饮市场中市占率为 5.2%，排名第一；九毛九西北菜在全国西北菜餐厅中市场份额排名第二，市占率为 0.8%；太 二在全国酸菜鱼餐厅中排名第一，市场份额到达 4.4%。
门店数量增长迅速，接纳跨区域扩张战略。当前各品牌均为公司自营，仅 2 颗鸡蛋煎饼开放加盟。门店数增量主要 由太二孝敬，2016 年，太二在全国有 13 家门店，停止最后可行日期增长至 98 家。
公司近 90%门店集中在华南地域， 但有向其他地域展店趋势。以太二为例，当前在华南地域有 57 家门店，华中及华东地域有 28 家门店，华北地域有 8 家门店，西部地域有 5 家门店。2019 年-2021 年，太二在全国计划开店数为 60，80，100 家。
公司成本用度率方面，原质料成本占比逐年上升，主要受门店增加和原质料价钱颠簸影响。员工成本占比出现下降 趋势，主要因为主力增量餐厅太二店内服务尺度化水平高，员工与用户触点少，用餐流程自助化水平高，因此所需 店内服务人员相对少。租金成本占比缓慢上升，主要因为太二餐厅多位于高线都会中心地段购物商场内有利位置， 推高公司整体租金成本。
商场租约一般为 5 年或者更长，通常包罗两到三个月的免租期，利便场所举行室内设计和 翻新。餐饮企业净利率主要受三大成本（食材 / 已售存货成本；人力；租金）和两小项成本（公共事业费；折摊）影响， 因规模化连锁餐饮净利率通常在 10%以内，因此成本项颠簸会导致净利率颠簸较大；一般而言，原质料占比可能会 随着企业规模扩大、泛起采购规模效应而获得控制，但整体受食材成本颠簸影响，变更较大；门店运营流程尺度化 和治理精致化可以控制人力成本，但近年内因用人成本普遍攀升，行业人力成本整体出现上升趋势；租金成本跟地 段和品牌力有关，焦点商圈租金较高，品牌力提升可以增强公司议价能力。
原质料成本占比主要由主营品类决议，受食材价钱颠簸影响较大，海底捞主营暖锅，呷哺呷哺主营暖锅快餐， 两者店内 SKU 都凌驾 100 个，供应链庞大；呷哺因客单价较低，原质料成本占比力高；海底捞在同类暖锅餐饮 里，客单价也挤出水分，原质料占比也相对较高。九毛九属于中式快餐，翠华，大家乐属于港式快餐，上游采 购端相对简朴因此原质料成本占比力低。
人力成本开支主要由店面模型决议；一般而言，因为种子员工造就周期原因，快速扩张往往带来服务人员数量 的增加；人口红利基本竣事，社保和公积金日趋完善，且餐饮企业对服务人员素质要求越来越高，配合推高薪 资成本、培训用度以及激励支出，从而使人力成本占比提升。 租金成本开支，由于餐企逐渐依赖商业地产拓展，租金成本随焦点商圈物业价值上升而提升；租金可控性较小， 主要通过品牌力而获取议价能力，海底捞凭借强大的品牌力、为商圈引流能力获得租金折价，租金成本占比明 显低于其他餐企。
（二）太二酸菜鱼：好品类 + 大单品 + 短菜单太二主打老坛子酸菜鱼，酸鲜辣口胃自己成瘾性强，受市场接待，接受度高，受众面广，可以实现全国规模内规模 扩张。我国酸菜鱼餐饮市场预期未来增长空间较大，凭据九毛九招股说明书披露，2018 年中国酸菜鱼市场总收入 123 亿元，占餐饮服务市场 0.3%，2014-2018 年，中国酸菜鱼市场年复合增长率为 32.3%，2018-2024 年，年复合增长率 为 33.7%。
2016 年太二营收为 0.68 亿元，2018 年营收增长至 5.40 亿元，年复合增长率为 182.26%。2019 年上半年营收为 5.38 亿元，同比增长 146.8%。2018 年太二营收在全国所有酸菜鱼餐企中排名第一，市场占比为 4.4%。
2016 年太二谋划 利润为 0.2 亿元，2018 年谋划利润增长至 0.97 亿元，年复合增长率为 120%。2019 年上半年谋划利润为 1.25 亿元， 同比增长 155.7%。
收入主要来自一线都会，新一线及二线都会逐渐发力。2016 年太二在一线都会收入占比为 75%，2019 年上半年降为 64.73%，主要因为新一线及二线都会收入占比增长迅速（2019H1 合计占比 21.41%）。门店扩张迅猛，聚焦一线新一线都会。
2016 年，“网红店”太二共有 13 家门店，停止 2019 年上半年太二共有 91 家门店，现在主要漫衍在一线和新一线都会。2019 年上半年一线都会门店数量增长至 54 家（2016 年为 9 家门店）， 占比为 59.34%；2018 年太二在新一线都会有 7 家门店，2019 年上半年增长至 15 家。门东家要依托商业地产扩张， 多漫衍于焦点商圈的购物中心里，门店面积多为 200 – 300 平方米。太二总体翻座率保持稳定高增长，一二线都会为主要增长引擎。
太二总体翻座率由 2016 年的 3.6 上升到 2019 年上 半年的 4.9，去年同期为 5.0。除新一线都会门店之外，其他各线都会门店 2017 年开始翻座率基本稳定在 4.0 以上， 一线都会 2018 年之后翻座率稳定在 5.0 以上。同店销售增长逐渐稳定，2019 年 H1 总体同店销售增长率为 4.5%，一 线都会同店销售增长率为 4.4%。
大单品+产物矩阵。太二主打老坛子酸菜鱼，尺度温度湿度腌制酸菜，主张酸菜比鱼好吃，菜单结构以短菜单为主， 店内基本为 23 个 SKU。主营酸菜鱼，只按巨细分三种：1~2 人份、3~4 人份、土豪版，鱼的种类，巨细，辣度都 不行选择。除酸菜鱼之外，另有种种凉菜，小吃，小面可供选择。
短菜单，少 SKU，2-4 人轻社交属性提升翻座率。公司建设起高度尺度化且易复制推广的业务模式，有限的店内 SKU 简化上游采购流程和物流体系，所有采购订单由专门采购团队集中采购，形陋习模效应，成本端获益，同时降低食 材价钱颠簸带来的负面影响。
店内设有几项特殊划定，凌驾 4 人就餐不接待；只做堂食，不做外卖，不行打包；限 制每桌用餐人数，弱化餐饮社交属性、降低用餐时间，提升翻座率。仅限堂食的划定提升主顾体验，酸菜鱼做好后 即食口感更佳，外卖订单影响堂食主顾体验，且无法立即食用会影响酸菜鱼口感。
鱼类自己供应链稳定，可保证恒久高品质原料供应。据招股说明书披露，九毛九团体最大供应商为水产供应商，合 作快要三年，且采购比例逐年上升，2019 年上半年该供应商采购量占总采购量比例为 10.8%。为降低鲈鱼价钱颠簸 导致的风险，太二与供应商订立协议，年头开始一年之内采购价钱稳定。原质料方面选择高品质鲈鱼，从广东佛山 指定供应商处购置，天天运送新鲜鲈鱼到门店，由餐厅员工举行质量检查法式。
为了保障酸菜品质，太二建立了大 型芥菜种植基地，用山泉水种植，选择杆肥叶少的芥菜举行腌制，模拟重庆地窖，自建酸菜工厂，坚持传统手工腌 制，并严格控制温度湿度。中央厨房提高运营流程尺度化，简化店内厨房备餐流程，支持门店扩张。自建中央厨房，划分位于广东、海南、湖 北，2019 年上半年产能合计 930 万吨。
餐厅扩张使自有中央厨房的使用率逐年上升，广东和海南中央厨房使用率较 高，2019 年上半年划分到达 90.40%和 86.80%。湖北产能仍有上升空间（2019H1 使用率为 34.9%）。
公司接纳尺度 化流程完成半制品食材加工，确保食品口胃统一，使用第三方供应链租用供应中心，实时配送食材。中央厨房稳定 食品供应，向店内厨房输出尺度化半制品加速出餐速度，提升翻台率，保证产物质量稳定和提高运营效率。
门店气势派头偏年轻化，装修时尚简练，黑白版画和奇葩文案吸睛，具有辨识性和影象性，切合当下年轻人审美。太二在店内接纳数字化系统简化流程，店内员工与主顾触点少且保证用餐体验，点单流程高效便捷，在线订座、点单、 制作饮料、加菜、结账都可以自助完成，提高服务尺度化水平，降低店内人力成本。（三） 太二和九毛九一线都会单店模型，投资接纳期测算太二扩张迅速，对主要食材鲈鱼需求量大，受鲈鱼价钱颠簸影响，原质料成本占比高于九毛九西北菜；店内员工与 主顾触点少，服务精简尺度化水平高，因此人力成本占比低；太二其他租金及相关开支占比更高，多占据高线都会 焦点商圈，接纳浮动租金协议，凭据浮动租金协议，业务体现改善会导致有关的浮动租金付款增加。
据九毛九招股 说明书披露，2019 年上半年太二新店平均投资成本为 230 万元，现金投资接纳期约为 7-8 个月（现金投资接纳期是 累计纯利加不包罗使用权资产折旧在内的折旧、摊销，与开设成底细比到达平衡的所需的时间）二、 我国餐饮市场生长趋势（一）我国餐饮市场空间辽阔，行业集中度低，餐饮企业存活率低，迭代速度快餐饮市场空间辽阔，品类疏散，行业集中度低。中国餐饮行业历史悠久，行业生长前景辽阔，市场空间庞大，凭据 国家统计局，2018 年我国餐饮行业收入突破 4 万亿大关，到达 42716 亿元，同比增长 7.75%。餐饮市场收入增量主 要由公共餐饮孝敬。
2018 年限额以上单元餐饮收入 9236 亿元，同比下降 5.28%。预期未来餐饮市场收入平稳连续增 长。2014-2018 年，餐饮业年复合增长率为 10.2%，2018-2024 年预计为 9%。餐饮占社零总额比例连续增长，稳定拉动内需。
全国餐饮收入占社零总额比重稳定上升，2017 年为 10.8%，2018 年 增长至 11.2%。社零餐饮收入同比增速在 2015 年之后连续高于社零总额同比，2018 年餐饮市场增速领先于社零总额 增幅 3.73%。
中餐集中度低，品类疏散，难以连锁化。我国餐饮行业菜系多样化，口胃纷繁，消费者忠诚度低，行业入门门槛低， 市场竞争猛烈、盛行口胃迭代较快。传统中餐对厨师水平依赖性强，门店难以复制推广并形陋习模优势。
企业谋划 治理方面，尺度化难导致规模效应弱，中餐属于劳动麋集型工业，行业附加值低，人员治理难度大，人才流失率高；合规企业净利润较薄，受三高（房租，人力，原质料）及其他用度影响而颠簸大。凭据《中国餐饮陈诉 2019》，中国餐饮当前连锁化率为 5%，美国餐饮协会宣布的 2018 年美国餐饮连锁化率是 30%， 是中国连锁化率的 6 倍，中国未来餐饮企业连锁化发展空间庞大。相比之下，暖锅派系和快餐类对厨师水平依赖低，容易尺度化，且社交属性较强，市场接受度高。凭据弗若斯特沙 利文统计，2017 年我国餐饮行业市场数据中，暖锅市占率最高，为 13.7%，其次是川菜，市占率为 12.4%, 中式快餐 位列第三，市占率为 12.2%。
暖锅，川菜，都具有市场接受度高，普适性强，易成瘾，味觉影象弱（不易腻味）， 复购高，口胃容易通过底料或者复合调味料统一、市场推广教育基本完成等特点，适合大规模推广复制。餐饮企业迭代速度快，市场占有率普遍低。美团点评数据显示，2018 年餐饮行业闭店率高达 70%，餐厅平均寿命仅 为 508 天。
餐饮行业同业竞争压力大，产物竞争壁垒低，同质化严重。跨区域扩张难度较大，餐饮市场往往充实竞 争，市场区域性强，特定区域内通常已有市占率较高，知名度较好的餐企，因此品牌对跨区域扩张支撑弱。（二）餐饮行业变化趋势及影响因素餐饮行业易受政策变更影响，2012 年以前，我国餐饮行业出现哑铃型结构，市场中主要是价钱奇高的高端餐饮和刚 需型低端餐饮，2012 年 12 月中央八项划定出台之后，餐饮业由两头大（高等、路边小店）的哑铃型结构转变为纺 锤形结构（公共休闲餐厅为主），公共餐饮开始崛起，低端餐饮升级，高端餐饮开始下沉，大品牌开始发力建设小 店。需求端消费升级趋势显现， 90后成为新消费引擎。
美团点评数据显示，2018 年线上餐饮“90 后”消费者占比凌驾 50% ， 20-35 岁消费者孝敬 71%餐饮消费额， 80，90 后群体占全国总人口比例近 1/3，是休闲餐饮的主要消费人群，消费 频次高。主顾对餐饮的需求已不仅仅局限于宁静放心的好饭，而升级为追求好的产物，高性价比，舒适的情况，个 性化体验，甚至优美的情感通报。同时，随着生活节奏加速和生活习惯改变，人们越发倾向于选择产物尺度化，体 验可控，品质有保障的连锁品牌店。
供应端要求效率提升，餐企尺度化水平提高，落地速度加速。随着原质料成本，人力成本和地租上涨，餐饮企业普 遍面临成本上行压力，加之竞争加剧，因此越发要求餐饮企业改变旧有谋划方式（员工数量多，店肆面积大，高耗 能粗放式生长），规模化尺度化生长，治理体系规范化，在有限的营业面积中提高人效和坪效，服务，情况，口碑等 多维度全面生长。对购物中心业态依赖水平上升 ，导致容易随着“网红”聚客能力双击（引流能力获得更低租金，翻台提升摊薄牢固成本，盈利能力提升），也容易随着品牌 flop 而双杀。
随着都会化水平提高，购物中心成为主流消费群体（年轻人为 主）生活社交购物休闲的区域，商业体成为人流聚集的中心。好的餐饮品牌在购物中心业态中比力被看好，因为有 导流能力，且商业地产综合治理措施完善，餐厅开设和运营法式规范，地段优势更强，商业地产会连续选择客流最 好的品牌。
在价位、地理位置成为刚性前提下，情况，口胃和服务相对尺度化的连锁店更容易存活。可是随着购物 中心数量上升，密度增加，竞争加剧，聚流效果会被削弱。购物中心中餐饮业态的占比从已往的 20%左右逐年上升， 据《中国餐饮陈诉 2019》披露，上海市商场中 40%为餐饮，8%-10%为茶饮，沙拉等轻食餐饮。
2010 年，中国零售 商业购物中心数量为 585 家，面积为 5348 万平方米；2018 年上升为 3779 家、面积为 35369 万平方米，年复合增长 率划分为 26%、27%，预计 2018 年-2020 年年复合增长率均为 17%。2014 年之后，品类分化，品牌崛起，品类开始泛起细分趋势，餐企开始发力细分赛道，在品类里打造品牌。
在小吃 类中，种种地方特色小吃逐渐发生品牌，在暖锅类中，细分出毛肚暖锅，鱼暖锅，猪肚鸡暖锅等： 小吃品牌化，小吃类行业进入门槛低，刚需特征显着，消费频次高，市场接受度高。原天职布于伉俪妻子店中 的特色小吃开始通过升级形象提升调性获得溢价，提升客单价，以高度尺度化，连锁化模式扩张，如西贝筱面 村孵化的超级肉夹馍。
正餐小吃化，原本高峻上正餐通过减流程，减包装，减服务，减门店面积，提升性价比切入外卖 1-2 人食市场， 客单价多漫衍在 30-50 元之间。2018 年，小吃快餐占据外卖市场 46%的份额。小吃客单价逐渐提升，31-45 元 是小吃快餐人均消费占比上升最快的区间，由 2017 年的 7.0%上升到 2018 年的 8.1%。正餐降维的代表包罗鲍鱼 捞饭和酸菜鱼米饭。
（如鱼你在一起） 餐饮零售化：餐饮业零售化趋势显现，复合业态赋能传统餐饮品类。随着餐饮产物尺度化水平提高，餐饮食品 开始具备零售属性。餐饮零售化趋势包罗产物高度尺度化，以升级主顾体验为焦点，借助数字化运营体系提升 运营效率。
使用零售 + 餐饮 + N （休闲，娱乐）的复合业态，拓宽销售渠道，形成堂食 + 外卖 + 包装食品 模式，除堂食之外的其他形式充实赋能时间和空间，突破服务人数上限和消费场景限制，升级店内坪效和人效。 大团体有投资/孵化小吃快简餐的趋势。大型餐饮团体，如海底捞，呷哺呷哺，九毛九都有生长多品牌，多品类 收割市场趋势，一般通过内部孵化或者外部收购，生长长尾化餐厅或者拓展外延，推出个性化特色菜。海底捞 收购了 U 鼎冒菜和汉舍；呷哺呷哺推出凑凑，茶米茶和 in 呷哺，使用“暖锅 + 新茶饮”模式弥补了下午茶时 期的营收空缺，延长了营业时间；九毛九投资了遇见小面，疆二代和不怕虎牛腩；内部孵化了 2 颗鸡蛋煎饼， “怂”现煮串串。
多品牌可以形陋习模效应，赋能上游供应链，提升议价能力。三、 网红店：特征与连续性（一）好品类：第一决议要素中餐细分品类中仍有市场空间，未来好的细分品类中有可能降生大品牌。
现在我国餐饮市场品类集中度不高，规模 占比凌驾 1% 的品类只有 18 个。暖锅品类在现在的餐饮品类中集中度最高，且随着供应链不停完善和企业治理体系 的升级，品牌化，规模化水平提升，降生了如海底捞，呷哺呷哺等上市公司。我们认为，不依赖大厨、容易尺度化的品类是餐企规模扩张的前提，也是可复制的网红店的前提，能够契合/刺激需 求端的产物是生长的基础，供应链强大的品类中更易降生大单品和洽品牌，产物需要具备高品质食材和洽口胃的特 征，切合当下康健饮食趋势。
随着餐饮行业各品类竞争加剧，购物中心加速洗牌现有餐饮业态，性价比高，尺度化水平高的休闲餐饮品类将更适 合依托购物中心生长，我们提出以下几项筛选尺度： 产物端：以大单品 + 短菜单为特色，围绕大单品形成产物矩阵，产物食材搭配富厚足以满足一餐需要。产物口 味味觉影象弱且具有一定成瘾性，口胃存在差异性和难模拟性，容易形成高主顾粘性和高复购率，好比串串和 暖锅的锅底口胃各家差别，酸菜鱼中酸菜口胃会因为发酵武艺差别而有差异。食品品控对网红店很重要，老牌 网红店黄记煌，很兴奋遇见你，一笼小确幸等都因曝光出食品宁静问题而关门；味千中国因“骨汤门”事件营 收转弱。
口胃好，性价比高的产物更适合依托购物中心生长，赵小姐不等位，雕爷牛腩因为菜品口胃差，性价 比低而逐渐走向消灭；盲目扩张，忽视加盟商治理可能会导致品牌力受损，黄记煌从 2012 年开始以每年 120 家 新店的速度疯狂扩张，随后曝光出食品宁静问题。 大爆品/标品/贯标菜通过复合调味料统一制作，备料，操作简朴；去厨师化使得人力成本可控、后厨面积可控、 口胃一致性获得保障，是餐饮复制的重中之重。 门店端：好产物依托前端门店和服务输出，门店需要适合依托购物中心连锁化和轻资产化生长，以大单品，短 菜单为特色的门店，消费目的性强，主顾决议成本低，加之出餐速度快，对厨师水平依赖水平低，整体翻台率 高。
尺度化门店运营流程和相对与主顾触点少的服务模式可以降低人力成本和提高店内效率。 供应链端：主要食材成本可控且可获得性高，可保证恒久内稳定供应，季节消费属性弱；食材易通过中央厨房 处置惩罚加工为半制品输送到门店。（二）什么样的网红店可以脱颖而出网红餐饮店在降生之初，往往依托长板计谋，借助网络病毒式流传或者吸睛的营销手法推出爆款单品，短时间内提 升热度，获得市场关注，可是随着热度逐渐降低，消费者回归理性，以及爆款单品被大量模拟复制，原有品牌力被 稀释。
网红店生长开始依赖于企业垂直供应链整合能力和门店治理能力。存在生长潜力和投资价值的网红店会选择易尺度化，口胃接受度高，有市场需求的好品类，依托前端门店治理体系， 不停完善供应链建设，同时在区域内设置富足产能，合理分配企业资源，输生产品。使用尺度化单品赋能品牌，加 强产物创新保持热度，提升品牌价值和企业竞争力。我们认为，有潜力的网红店需要具备以下特质： 短期来看：大单品需具备成为国民菜潜质，货源稳定毛利高；产物性价比高；且公司产能富足；渠道力完善； 场景年轻化赋能品牌。
恒久来看：产物矩阵富厚；新品研发能力强，不停创新产物口胃; 深耕上游供应链，具备强供应链整合能力， 稳定供应高品质食材；尺度化大规模扩张形陋习模优势，降低成本用度率，形制品牌力。产能建设富足，中央 厨房及物流体系足以支撑区域内门店运营。我们认为九毛九公司结构合理，所处中式快时尚餐饮行业兼具正餐（客单价适中，消费场景升级）和快餐 (易尺度 化，连锁化扩张) 特点，预期未来市场增长空间辽阔，行业前景好。
公司以多品牌笼罩多品类，模式高度尺度化且 易复制，谋划规模包罗西北菜，酸菜鱼，小吃（煎饼），冷锅串串，粤菜。除小吃品类外，其他品牌均接纳直营模 式保证产物质量。限制各品牌店内 SKU，短菜单模式降低采购成本和供应链体系庞大水平。
公司现在产能建设富足， 中央厨房模式提升效率，降低门店后厨面积，加速备餐速度。我们看好太二酸菜鱼作为酸菜鱼餐饮龙头的进一步扩张，太二现在结构于一个好品类上，且随着门店扩张和良好口 碑逐渐形制品牌，切合有生长潜力的网红店特质，整体气势派头偏年轻化，门店面积适中，适合依托购物中心扩张。
酸 菜鱼自己属于成本可控且有生长前景的好品类，切合当下康健饮食趋势，食材供应稳定，口胃接受度高且因酸菜发 酵技术的差别容易形成差异化口胃；门店端能够通过中央厨房统一配料实现尺度化，去厨师化，适合连锁化大规模 扩张。（陈诉泉源：华创证券）获取陈诉请登陆未来智库www.vzkoo.com。立刻登录请点击：「链接」。
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